賈浩楠 杰西卡 發(fā)自 副駕寺，智能車參考 | 公眾號 AI4Auto

營收21億，出貨50萬臺——這是全球首個實現(xiàn)盈利的激光雷達公司最新給出的成績單。

也是激光雷達賽道迄今為止最好的業(yè)績報告。

從2025智駕普及浪潮、智能汽車革命角度更值得解讀：中國智能車崛起，產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)正在迅速重新分配。

中國激光雷達“第一股”，2024表現(xiàn)如何？

從“奢侈品”到“標配”，高階智駕的“安全氣囊”——激光雷達，正隨著智駕普及而爆發(fā)。

2024年第四季度，禾賽激光雷達交付量為222054臺，同比大幅增長153.1%，單季度就超過2023年全年的交付量。

增長來自兩部分，其一是ADAS產(chǎn)品，單季交付量為193238臺，同比增長140.3%，占總交付量的87%。

其二來自另一個新的大熱賽道——機器人領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品第四季度交付已達到了28813臺。

縱觀2024全年，禾賽激光雷達總交付達到501889臺，同比增長125.9%，已連續(xù)4年實現(xiàn)交付量翻倍增長。

其中，2024年12月，禾賽單月出貨量突破10萬臺，成為全球首個達成月銷破10萬臺的激光雷達企業(yè)。

交付規(guī)模增長反映在禾賽的財務指標增長。

2024年第四季度，禾賽實現(xiàn)營收7.2億元，同比增長28.3%。

2024年全年，禾賽的營收為20.8億元，同比增長10.7%，打破激光雷達行業(yè)全年營收的紀錄。

其中，來自激光雷達產(chǎn)品的收入為營收主要來源，全年營業(yè)收入為19.66億元，同比增長11.3%，占總營收的94.7%。

在支出方面，2024年全年，公司總運營費用為13.66億元，同比增長8.5%。

其中，研發(fā)、銷售和管理、其他營業(yè)費用分別為8.56億元、1.93億元和3.17億元，同比增速分別為8.2%、29.7%和-1.0%，研發(fā)費用占據(jù)總運營費用的62.6%。

還有2024年的營業(yè)成本為11.96億元，包含了禾賽生產(chǎn)激光雷達主要的物料、場地、人工費用等。

綜合算下來（總營收-營收成本-運營支出+股權(quán)激勵支出），我們看到了一份激光雷達公司全球首家、也是目前唯一實現(xiàn)全年盈利的成績：

這里解釋一下為何要加回期權(quán)。它的本質(zhì)是員工獲益，相當于公司提前支出給員工的費用，只是這種支出是用權(quán)益支付，不會影響現(xiàn)金的流入流出。評估出來了一個價值后，會在一定期間攤銷，也可以簡單看成公司的無形資產(chǎn)或固定資產(chǎn)費用攤銷。

比盈利數(shù)字本身更值得關(guān)注的，是禾賽在2024年實現(xiàn)了正向經(jīng)營現(xiàn)金流6300萬元，以及凈現(xiàn)金流13億元?。

2023年這組數(shù)字是：4760萬正向現(xiàn)金流、6.4億元凈現(xiàn)金流。

啥意思？

經(jīng)營現(xiàn)金流是“造血能力”，凈現(xiàn)金流是“全身血液總量”，一個健康企業(yè)通常兩者均為正，顯然禾賽已經(jīng)達到這個標準，但打破了兩個常規(guī)認知。

首先是在一年內(nèi)，禾賽“全身血液總量”增長100%，整個企業(yè)迅速“強健”，足以覆蓋未來2-3年研發(fā)投入、產(chǎn)能爬坡需求、潛在市場波動等等，這個成績遠遠好過普通創(chuàng)業(yè)科技公司。

其次，處于擴張期的企業(yè)，凈現(xiàn)金流往往為負，通常也不作為判斷經(jīng)營的唯一指標。但禾賽在保持高速增長的同時，仍然避免了“入不敷出”的狀態(tài)。

更簡單的說吧，禾賽不僅會賺錢，更擅長“用”錢，實現(xiàn)自身的長遠發(fā)展。

正因如此，這份財報發(fā)布后，資本市場反應熱切——禾賽股價單日狂飆50.41%，市值單日暴漲10.25億美元（折合人民幣約74億元）。

禾賽如何率先實現(xiàn)盈利？

支撐起禾賽這份亮眼業(yè)績的，當屬其爆發(fā)增長的產(chǎn)品，主要可分為三個方向。

首先是用于ADAS領(lǐng)域的產(chǎn)品，ADAS激光雷達全年交付量為456386臺，同比增長134.2%，是禾賽當前的交付主力。

禾賽在這個領(lǐng)域的主力是前視AT系列，比如AT128。廣為用戶所知的明星車型，包括理想全系AD MAX車型，以及大熱的小米SU7等等。

禾賽在智駕量產(chǎn)浪潮中的優(yōu)勢，可以總結(jié)成905nm波長、一維轉(zhuǎn)鏡結(jié)構(gòu)，激光雷達芯片化，以及自研點云處理芯片、軟件，自建工廠等等…從創(chuàng)業(yè)之初就堅持押注策略和技術(shù)選擇，其實是這幾年行業(yè)在震蕩波折后達成共識并且開始轉(zhuǎn)向的。

這里只舉一個簡單的例子。

一維轉(zhuǎn)鏡結(jié)構(gòu)，優(yōu)勢在于只講實際線數(shù)，通常有多少激光器就有多大性能。與之相對的MEMS振鏡則受制于工作頻率，整體的點云密度/出點速度等，一般都講特定工況下的等效線數(shù)，實際性能和可靠性難以媲美同等成本的一維轉(zhuǎn)鏡雷達。

這其實就是汽車工業(yè)本質(zhì)“馴服”新興科技產(chǎn)業(yè)的典型現(xiàn)象之一：成本高度敏感。

禾賽第二大類產(chǎn)品，就是可用于L4級自動駕駛場景的激光雷達，而且是禾賽一家獨大。

在全球頭部10家L4自動駕駛公司中，有9家使用的是禾賽高性能激光雷達，包括百度蘿卜快跑、文遠知行、小馬智行等等。

最后一類面向機器人領(lǐng)域，這也是禾賽在車用激光雷達之外，最值得關(guān)注的業(yè)務亮點和發(fā)展?jié)摿Α?024年12月，禾賽為機器人交付的激光雷達已經(jīng)超過2萬臺。

從技術(shù)上講，機器人本質(zhì)是自動駕駛技術(shù)在軟硬件領(lǐng)域的延伸，禾賽和其他所有玩家一樣具備先發(fā)技術(shù)基礎，但在體積、能耗、性能、成本等等方面又有完全不同的新要求。

禾賽以時間換取了空間，率先量產(chǎn)了與臺球大小相近，比同類產(chǎn)品減輕約47%的重量負擔，更小巧、更長續(xù)航的同時，可以實現(xiàn)360°x187°的超半球視野，感知范圍相當于1.5個標準足球場大小。

總的來說，激光雷達在三大領(lǐng)域都具備長期向好的前景，這樣的趨勢也反映在毛利率上。

2024年，公司的整體經(jīng)營毛利率為42.6%，與2023全年相比有所上升，而對比2021年及之前，毛利呈下降趨勢。

其實創(chuàng)業(yè)階段中，激光雷達單品毛利率普遍超高，有的甚至能超過70%，但隨著智能汽車產(chǎn)業(yè)成熟，毛利呈現(xiàn)下降趨勢。

這其實正是激光雷達從最初的樣品階段到產(chǎn)品階段，再到如今商品階段的直接體現(xiàn)。表面上看是ADAS產(chǎn)品快速起量，相對L4產(chǎn)品利潤更低、研發(fā)投入增加等等拉低了毛利。

但背后是激光雷達年出貨量從千臺量級增長到十萬臺量級甚至百萬量級的飛躍。毛利評估邏輯和標準，也相應從稀缺的前沿技術(shù)，變成汽車供應鏈中規(guī)模巨大且不可或缺的零部件。

禾賽2024年毛利率的表現(xiàn)，一方面標志著它已經(jīng)正式渡過“創(chuàng)業(yè)”階段，開始規(guī)模化成熟化發(fā)展，類似狀態(tài)可以參考2023年起勢的理想汽車。

而另一方面，禾賽又通過自己的技術(shù)創(chuàng)新，打破了大部分激光雷達玩家“增收不增利”的魔咒。

2025年，激光雷達還能接著火嗎？

2025年跟激光雷達密切相關(guān)的行業(yè)，都走到了“大周期”的轉(zhuǎn)折點。

討論最多、最被普通用戶關(guān)切的，是乘用車的高階智駕普及標配浪潮。

比如，20萬以上的車型，通常配備2個以上激光雷達，以實現(xiàn)“車位到車位”智駕低接管全覆蓋，有的車型開始配備四向四個激光雷達——

2025年量產(chǎn)智駕上探，已經(jīng)走到了L3落地元年。全向多冗余感知不可或缺，激光雷達的必要性，在車企端、技術(shù)端無人質(zhì)疑。

下探普及方向，以剛剛上市預售的零跑B10為例（官方透露激光雷達版訂單比例超70%），開始突破約定俗成的“下限”：10萬出頭的車型標配單激光雷達，實現(xiàn)城市NOA的無差別覆蓋。

第二是L4、Robotaxi賽道開始進入規(guī)模落地新階段。舉個例子，國內(nèi)領(lǐng)跑的蘿卜快跑主力車型RT6，標配8激光雷達，年內(nèi)計劃擴展到數(shù)千輛規(guī)?！?/p>

第三個趨勢，則是具身智能快速興起，包括但不限于各種人形機器人、機器狗、智能割草機、工業(yè)機器人……

例如XT系列，正在為宇樹科技、寶馬自動工廠駕駛系統(tǒng)（AFW）提供3D感知技術(shù)。

一一對應來看，就能對禾賽2025年業(yè)績有一個最基本的預期。

首先是量產(chǎn)乘用車高階智駕，整個賽道迅速擴張，而禾賽率先抓住了最優(yōu)質(zhì)的客戶。

比如理想，剛剛宣布2025年所有車型標配激光雷達——年銷穩(wěn)定50萬+，這是禾賽的鐵桿盟友和客戶：

車圈“奇跡”小米SU7以及今年的YU7，激光雷達同樣是禾賽獨供，預期銷量幾乎穩(wěn)超50萬。

高階智駕的普及方向，剛剛提到的零跑B10（實際零跑所有激光雷達也是禾賽獨供），以及比亞迪智駕序列中標配激光雷達，且走量最大的天神之眼B，禾賽都是核心供應商。

另外，禾賽還透露還拿下了長城汽車、長安汽車獨家量產(chǎn)定點……

最新消息表明，奔馳已選定禾賽作為激光雷達供應商，這是海外車企首次在中國市場以外采用中國激光雷達技術(shù)——在歐美長期主導的汽車產(chǎn)業(yè)供應鏈中打開缺口。

L4和Robotaxi賽道，禾賽依舊一家獨大；具身智能賽道進入“量產(chǎn)元年”，禾賽將率先大批量交貨。

2025激光雷達大年，中國玩家在智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)毫無疑問會更加穩(wěn)固。

但機遇并非完全均等，禾賽科技率先在各個賽道上都占據(jù)了獨特的優(yōu)勢。